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「水中茅台」農夫山泉需求勁 中長線看俏可抽
【明報專訊】焦點新股螞蟻集團來港上市前，新股市場先迎來一隻重磅消費股掛牌。中國樽裝水及飲料龍頭農夫山泉預計本周初起招股。農夫山泉於內地樽裝水市場佔有率達兩成，連續8年居榜首，賣水的毛利率達到六成，遠高於其他飲料公司，近3年平均收入增長亦高於全球行業平均，盈利增長強勁，難怪於內地有「水中茅台」之稱。有基金經理認為，新冠肺炎疫情後民眾更注重健康，加上內地水污染問題，對樽裝水有一定需求，料公司集資後併購擴大市佔率可成增長動力，建議散戶可作中長線部署。惟另有專家認為，若視農夫山泉為一般飲料股，增長前景有限，只宜短炒。
明報記者 王俊騏
根據招股文件，農夫山泉為中國五大樽裝水生產商中，唯一全由天然水源取水，也憑此打出名堂，在內地樽裝水市場由2012年起長居榜首達8年，去年市佔率達到兩成。天然水源稀有，屬兵家必爭之地，公司坐擁10個水源，遍佈全國，縮短了運輸距離之餘，也使對手入場門檻提高。
內地樽裝水市場門檻高 穩踞龍頭寶座
最早一個水源為中國一級水資源保護區浙江千島湖，隨後在吉林長白山、湖北丹江口水庫、廣東萬綠湖、四川峨眉山等地設廠取水。再者，生產軟飲品要大量資金投入生產設施，資金門檻同樣不低，加上企業品牌知名度、銷售網絡及生產配方等優勢，使農夫山泉位列龍頭。
農夫山泉產品售價於市場上處於高檔位置，去年樽裝水每噸平均零售價3200元人民幣，遠高於行業平均的2100元人民幣。樽裝水加工成本低，加上走高檔路線，使利潤也成一眾產品之冠，去年毛利率達到六成，相當於每支2元人民幣的樽裝水，毛利達到1.2元人民幣；而且公司樽裝水毛利增長強勁，去年按年升近三成，也遠勝其他飲品。這反映內地民眾對樽裝水的需求大，以及公司的定價能力強。由於內地水源污染嚴重，以及水管老化等問題，自來水不能飲用，使不少人會選擇直接購買樽裝水飲用。
未受疫情影響 賣水毛利增長強勁
縱使今年受新冠肺炎疫情及水災影響，消費者人流減少、需求大減，零售網點關閉，農夫山泉客戶訂單數量亦減少，拖累今年首5個月收入和純利分別按年跌12.6%及18.2%。不過，從產品分佈看，樽裝水同期收入僅減少了4.3%，跌幅相對輕微，反觀茶飲、功能飲料及果汁等，收入卻大跌了13.6%至四成不等。
農夫山泉的茶飲、功能飲料及果汁產品其實於內地市場也位居三甲。其中以兩大產品系列頗受歡迎，包括2004年推出的功能飲品「尖叫」系列，推出逾10年仍然歷久不衰，去年仍有出新口味。另一王牌飲品為「茶π」，為2010至2019年期間，推出市面首12個月零售額最高的中國飲品。近年公司發展方向更延伸到化妝品，甚至咖啡及植物酸奶，繼續多元化步伐，但暫未能引起很大迴響，更無阻樽裝水業務佔比愈來愈多的趨勢，仍佔近六成，其他飲品佔比反而下降（見圖）。
對比同業，農夫山泉盈利能力勝於對手。在2017至2020年間，收入年均增長都有約17%，遠高於內地以至全球同業水平，而去年淨利潤率達到20.6%，也是中國軟飲料企業方面最強。雖然龍頭地位確立，但其後飲料行業高速增長時期或會過去，而且近年發展欠突破。今次集資正可引入新資金，作併購、業務多元化或進軍海外市場，提高競爭力的機會。
集資或為併購進軍海外 提高競爭力
另外，今次農夫山泉的聯席保薦人，為近年包銷往績亮麗的中金及摩根士丹利，或反映首日表現有保證。翻查記錄，大摩今年多番包銷的新股首掛表現強勁，特別是生物科技股，最近一隻歐康維視生物（1477）爆升了1.52倍，近期失手例子僅有海普端（9989），首日跌約4%。根據大摩報告，公司估值介乎280億至332億美元（2184億至2589.6億港元）。