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  • [新股巡禮]康諾亞騰盛須承受高風險 (19:36)

    文章日期:2021年8月2日

    康諾亞(2162)及騰盛博藥(2137)兩家生物醫藥研發企業,近日股價隨大市大幅波動。仔細研究,兩家企業雷同處頗多。市值相近、保薦人及基石投資者陣容相近,甚至連核心藥品的研發進度亦相若、即是,暫時未有確實的商業化目標日期。因此,儘管兩家公司主打研發藥品前景可期,但要有所收成,或仍需要一段頗長的時間、持貨者要具備較高的風險承受能力。

    撰文 盧嘉偉

    截至上周四為止,康諾亞及騰盛市值同樣為172億元。股價表現方面,早4個交易日上市的康諾亞,首日掛牌急升27%;累積升幅19%;騰盛首日升3%、累積升幅9%。兩家公司主要承銷團同樣有摩根士丹利及中金。基石投資者陣容方面,景順投資及瑞銀資產管理同樣為兩家公司的首兩大認購機構。

    康諾亞與騰盛同屬未有盈利的生物醫藥開發企業,即俗稱的「B」牌公司,兩者去年虧損分別達到8.19億元及11.89億元,同比擴大3.9倍及1.3倍。但「你𠵱家無,但將來會有」,投資者看中是兩家公司目前研發的藥物一旦成功,面對的是一片「藍海」市場。因為兩家公司的核心藥物特色,都是目前市面上鮮有同類型同療效的藥物,且針對的病患市場龐大,亦屬於長期治療病種,需求相當殷切。

    「B」牌公司 盈利可望而不可即

    康諾亞主要專注於開發自體免疫及腫瘤治療領域的創新生物療法。其核心研發藥品:CM310(靶向IL-4R藥物),能有效治療各種成人、青少年及兒童的II型過敏疾病,包括中重度特應性皮炎、慢性鼻竇炎伴鼻息肉、中重度嗜酸性哮喘、亦可治療慢性阻塞性肺病,是首個進入臨牀試驗階段的國產同類型藥品。其優點是採用生物技術,阻斷誘發過敏關鍵細胞因子的傳導,從根本性入手,根治免疫系統過敏所產生的各種疾病、療效遠超於皮質類固醇及免疫抑制的標準治療。

    截至最後實際可行日期,全球僅有一種同類型藥物已上市,6種靶向IL-4R的藥物及候選藥物處於臨牀階段,其中四種臨牀階段候選藥物,正在中國做臨牀試驗,而CM310為進程最快的一種藥物。

    康諾亞核心研發藥品 市場潛力大

    全球及中國首個、並是唯一已推出市面的「度普利尤單抗(達必妥),與CM310的作用機制相同。在商業化上市的三年期間,度普利尤單抗於去年的全球年銷售額便達40億美元,其在中國的年治療成本為8.53萬元(人民幣,下同),且已於2020年被納入國家醫保目錄。由此可見,有關藥種市場需求相當殷切,而於國內能快速納入醫保目錄亦為佐證。一旦康諾亞成功研發並商業化CM310,能爭取成為首隻國產靶向IL-4R藥物,盈利前景相當樂觀。問題是,目前其CM310的研發主要處於臨牀試驗I至II期,集團預計明年上半年可進入III期試驗,暫時未有確實的商業化時間目標。

    產品前景可觀,但何時收成屬未知數,同樣問題亦見於騰盛。騰盛的藥品研發,主要針對幾類重大傳染病,如乙型肝炎病毒(HBV)、人類免疫缺陷病毒(HIV,又稱「愛滋病毒」)等,都屬於患者眾多、同時需長期治療的病種。另外,騰盛亦有新冠肺炎藥品(BRII-196/198)的研發,此時此刻特別吸引投資者的注視。

    騰盛的核心產品「BRII-179」,透過細胞及靶向的HBV功能性治療,從而實現慢性肝炎病毒感染功能性治癒治療、即治療後至少持續6個月實現病毒消失。而針對HIV治療方面,集團正開發的BRII-778及BRII-732,只需每星期一片的聯合療法,可為HIV患者提供用藥間隔更長(即減低服藥次數)、便捷的維持療法、從而達至提升HIV患者的生命質量。

    騰盛有研針對HIV藥物

    目前中國市面尚未有功能性治療HBV感染。NRTI(核苷類逆轉錄酶抑制劑)為目前最常用的同時治療HBV的療法(亦包括HIV),雖則價錢便宜,但患者於餘生中需每日服用NRTI,故功能性治療藥物對患者來說相當吸引。

    根據弗若斯特沙利文的資料,隨着更多創新型HBV藥物、特別是那些可以提供功能性治癒的藥物有望從2024年開始進入中國市場,預計中國HBV市場將從2019年的16億美元,大幅增長到2034年的159億美元,同期複合年增長率為16.6%。但不論是HBV及HIV,騰盛旗下核心產品的研發,目前大體仍處於臨牀試驗II期,商業化日子仍是未確定。

    當目前市况充滿不明朗之際,「B牌」股份往往率先成為減持對象。投資者若看好兩家公司的長線前景,或需要有相當的高風險承受能力。

    [新股巡禮]