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  • 東方匯理:金價1450美元可買

    文章日期:2019年10月8日

    【明報專訊】全球避險情緒高漲,黃金早前經歷一段強勁升勢後,近期升浪稍為降溫。東方匯理財富管理外匯及貴金屬諮詢部環球主管Davis Hall接受本報專訪時表示,在各國央行,還有中、俄兩國持續買入黃金,需求續升但供應有限下,料短線金價或見調整,但長線仍可持續升勢,建議投資者可在金價回落到每盎司1450美元水平後買入。

    明報記者 王俊騏

    Davis Hall認為,全球有多達7萬億美元負利率債券,投資者忽略信貸風險;加上當金價處於6年高位同時,2月波動指數(VIX)卻處於兩年來低位,較2016年英國脫歐公投時更低,種種情况令人擔心。面對市况續趨波動,他建議投資者宜在資產組合中,加入黃金對冲保護,比例大約為5至10%;建議組合可分為55%股票,33%債券和10%黃金會較好。從往績看,持有黃金作對沖的資產組合,表現也略勝沒有黃金的組合。雖然持有黃金沒有利息收益,但他指投資者也可透過黃金期權,利用市場波動,產生年均2%至3%回報。

    Davis認為在早前金價升幅甚強下,短線金價見頂和調整合理,但維持長線看好的觀點,除非全球明顯通脹、經濟增長和減少負債。在全球負利率環境下,他指沒有利率、央行發行和負債的黃金,前景正面。他又指在貿戰環境下,各國都爭相讓自家貨幣貶值,以對冲關稅損失,在這情况下總有其他資產升值,今年兌美元表現最佳的便是貴金屬,跑贏主要貨幣。他相信,當金價回落到1450美元時,便是較佳的買入時機,並指1380美元為一個重要水平,一旦破位便是這股升浪的危險信號,明年目標價設於1600美元。

    美元於全球貿易地位漸降

    中美貿易戰也是一個重要因素。在中俄兩國各受西方制裁和被美國加徵關稅,推動雙方關係變得緊密,並更不願持有美元資產。兩國貿易同時更頻繁,他稱由2001年起俄國對內地石油出口大增5倍,中國已成為其最大客戶 。在雙方都不願持有美元下,俄國寧願中方以人民幣支付購買石油,並再以人民幣買入黃金,反映在上海黃金交易所的流通量明顯增加,並意味美元在全球貿易中的地位逐漸降低。而中俄兩國的黃金佔外匯儲備比例仍低,如內地只有約3%,俄國也只是有約20%,意味尚有增長空間,中國也願意提升其佔比,多於增持美國國債。

    聯儲局減息料陸續有來

    除了中俄需求增加,各國央行去年也共買入674噸黃金,而全球年均產量則達到3333噸,即單是央行便佔近兩成,未計中國和印度等國的消費方面需求。今年上半年央行則買了347噸黃金,已多於去年同期水平。央行、以至中國和印度需求上升,但他指出黃金產量有限,估計過去至今全球共有約19萬噸黃金,相當於兩個奧運標準泳池的體積,經不斷開採後估計現地面下的黃金只有約5.4萬噸,除以年均供應3333噸,意味約16年後便會消耗,反映黃金供不應求。

    今年美元屢次轉強,多番壓抑金價升勢。Davis指縱使美國總統特朗普期望美元貶值,多番呼籲聯儲局減息,但其每一舉動都是推動美元走強。然而,他指大家常用的美匯指數,其歐元比例較重未反映實况,透過使用廣義貿易加權美元指數,可發現美元已經創歷史新高,並考慮到明年便是總統大選,料不論共和和民主黨都不願見美元太強影響出口。他料聯儲局減息陸續有來,並會再擴大資產負債表,使美元轉弱。

    在美國錄得貿易和財政赤字,息口回落,以及政治不確定性因素,各國不願再持有美債下,他估計美元漸不再成全球貨幣,並不再跑贏大市。他相信現只是美元走弱的開始,隨港元與美元掛鈎,他亦建議本港投資者目前可考慮分散其他被低估的貨幣。他指在歐洲央行負利率情况下,還有一個歐洲國家正在加息—挪威,其本身有貿易順差和高信貸評級,沒有負債,隨其經濟好轉和在全球都在減息背景下,其貨幣挪威克朗變成相對高息貨幣,與美國息差正在收窄,認為投資者可以留意。

    [退休綢繆]