王良享：債券基金宜減磅 加息步伐較慢 東南亞國債較可取

撰文：李凱茵

在國際原油價格持續上升和通脹重臨的預期下，美國10年期國債孳息見3厘水平。距離加息周期完結還有一段時間，市場普遍預期債息還會繼續上升。

王良享表示，目前10年期債息約3厘，美國聯儲局指標通脹為1.6%，即實質利率為1.4厘，相對2008年金融海嘯及歐債危機時期，此水平並不算高。他預期美國債息的上升速度會較上世紀或2000年初期慢，聯儲局可以逐步於兩年後把主要利率加至3厘水平，美國債息亦可能會上升至4厘或略高於4厘。

債息趨升 基金資產淨值或隨債價跌

債券回報穩定，風險相對較低，因此，縱使香港二手債券市場不發達，但仍受年長一輩或退休人士歡迎，透過不同途徑投資，例如入場門檻較低的債券基金和人民幣債券，甚至經私人銀行直接購入美國國債或企業債等。這一波美債息上揚，對於不同種類的債券投資，都有一定影響。債券基金有多種不同模式，王良享特別提醒以收息為投資目標的債券基金持有人，債息抽升，即債券價格下跌，基金的每股資產淨值（NAV）就有機會跟隨下跌，所以適宜減磅。他又提到，美國和歐洲等已發展經濟體的加息機會較大；東南亞等發展中國家則有本錢放慢加息腳步，所以，目前印尼或菲律賓等東南亞國家國債會較可取。信貸評級的風險因素亦可不用擔心，因現時全球產業鏈有利東南亞國家，這些國家的經濟會變相受惠，短期評級甚至有望調升。

東南亞受惠全球產業鏈 評級料獲提升

至於早年曾大受歡迎的人民幣債券，除了要考慮未來的債息走勢，還要關注人民幣匯價。王良享表示，人民幣今年再上升的空間不大，反而如果人民銀行開始重整過去兩年急跌的外匯儲備，沽人民幣買美元，人民幣今年有機會跌2%至3%。至於人債孳息，就難免會受美債影響而略為上升。不過，由於預期人民幣的長期走勢仍然向上，加上債券發行機構穩健，所以已持有人債的可繼續持有，未持有的則可待今年稍後時間人民幣匯率和債價都累積一定跌幅後，才考慮買入。

除了國債，息口較高的美國企業債亦是不少食息一族的心水之選。王良享表示，5年期以上的中、長年期國債孳息升幅並不算多，相反短年期債息升幅更大。企業債的情况，無論是走勢抑或長短期債息的升幅，都與國債相近。所以，企業債投資者目前應該由長年期的債券，轉到3至5年期的短年期債券。直至長年期債息再上，可能到兩年後債券價格跌定，到時可以再換馬至較長年期的債券。

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