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銘基亞洲Tiffany Hsiao:中小型股股災下沽壓較小

【明報專訊】新冠狀病毒肺炎繼續於全球擴散,美國總統特朗普指疫情有可能拖累美國經濟步向衰退,全球股市陷入大恐慌。近日,美股連番跌停,股票基金價格急跌,避險的債券基金表現較佳。另外,仍有個別A股及中小型股票基金表現尚算理想,當中包括銘基亞洲的中國小型企業基金,直至上月底仍錄逾13%回報,表現勝於不少股票基金。

銘基亞洲基金經理Tiffany Hsiao接受明報專訪時表示,小型股一般較少人持有,也意味在股市拋售潮時中,未有太多人沽貨,而且已上市的小型股融資渠道較佳,其所受疫情影響較小。她又認為,在中央「放水」情况下,內地中小企流動性只是短暫問題,不會帶來長線危機,挑戰反而來自股票技術層面。

全中國大概有超過4000萬家中小企,新冠狀病毒肺炎無疑帶來一定打擊。她估計,隨中央政府減稅、減息和放貸到中小企,預料中小企業務於第二季逐步回復,而且商廈業主等亦同時提供減租,相信有利捱過困境。

疫情令中央增加健康護理投入

她指中小企指數僅有4000隻股票 ,意味僅有相對最大型的0.01%中小企上市,這些公司一般有較佳的融資渠道,相對較未上市同行所受影響較小。

話雖如此,疫情打擊下,本身面對流動性問題的中小企面對難關較大。惟相比起2015年,中央放水方式大幅改變,由「大水漫灌」改為針對式,而中小企正是其中重點領域,特別面對流動性短缺和高槓桿問題。Tiffany認為當流動性突然緊張時,高槓桿水平便非常危險,但目前情况下中央透過財政和貨幣政策放水以減低這個風險,相信這只是一個短暫問題。

疫情的確影響供應鏈及服務,但不會影響長期需求,只要長期需求不受影響,流動性危機不會帶來持續負面危機。她又相信今次危機後,中央需要增加健康護理投入,以及制定勞動力應急計劃,如推動遠程辦公和自動化減少勞動力,相關行業會受惠於疫情發展。

疫情後上市中小企市佔率更大

「由2015年起至今,中國中小型股面對的挑戰由基本面,已轉為更多到股票技術層面。」她解釋,即使近年中國企業受中美貿易戰威脅,但中小型公司以本地市場為主,影響有限。反而有兩大技術因素不利於中小型股,其一為由2015年至今,內地已有太多中小型股IPO,但小型機構投資者不足,供需不平衡使這些公司難以重估。其二是大部分外資都透過被動型ETF進入中國市場,而一般ETF只包括大型股,故外來資金自不會分配流入到中小股。惟她相信,隨着愈來愈多外資加大中國投資,以上兩大不利因素將會逆轉。

中小型股走勢向來較為波動,要捕捉入市時機不容易,Tiffany的基金自有一套選股策略。基金除了由下而上選股,同時也採用由上而下的管理方式。她指基金會衡量股票的多種風險狀况,如會尋找在顛覆性轉變中脫穎而出的公司。由上而下則尋找出明日冠軍,並在較早期率先買入,不會於擁擠交易(Crowded Trades)時投資,同時使基金的波動低於大市。基金同時會透過多元化投資組合分散風險,不集中於任何一個主題。她相信基金的選股方式,組合內的公司經歷今次危機後會比以往更強壯,估計這些公司在今次疫情中可取得更多市佔率。

看好軟件半導體和生物科技板塊

銘基亞洲中國小型企業基金直至2月底,回報達到13.35%,大幅跑贏指數以至不少股票基金。基金以投資30億美元市值下的小型股為主,健康護理、資訊科技、工業和消費股等為重倉行業。在眾板塊中Tiffany認為軟件、半導體和生物科技股具吸引投資機會。她稱軟件對內地消費及服務業十分重要,而企業為了使員工提高生產力,軟件是重要一環。而且企業也希望收集數據,作為決策依據提升商業策略,這些數據收集及分析也倚賴軟件產生。

半導體股方面,她稱內地的半導體進口量為石油兩倍,為內地最大的進口商品,進口佔其半導體需求八成,但認為這狀况難以持續下去。她認為半導體為內地數碼經濟的支柱,甚至形容為「新石油」,沒有半導體則沒有互聯網和移動支付等。同時由於內地發展數碼經濟,更難出口半導體到外國,帶動內地建立自身的半導體生態系統,正創造龐大潛在市場,同時提供不少選股機會。

內地及亞洲生物科技行業發展同樣蓬勃,Tiffany相信與人類間DNA差異有關係。她解釋,內地生物科技公司要研發對亞洲人更有效的藥物,皆因高加索與亞洲人的DNA有差異,意味兩者發病率差異大,甚至人體結構亦略有不同。而現時很多先進藥物,都與修復體內DNA突變有關,但大多數外國公司,往往都是針對預防當地疾病。而中國生物科技公司則專注研究亞洲流行的肝癌和胃癌,這對白人而言卻為較少有病例。隨更多一流科學家回到中國,以針對研究亞洲流行的癌症,相信生物科技在區內有更大市場。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 基金特區]

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更新時間:2024-03-29 05:20
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