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富達國際George Efstathopoulos:內地基本面穩 A股看俏

【明報專訊】美國總統特朗普早前指出,對中美達成初部貿易協議感樂觀,相信可簽下首階段協議,但實際上尚未解決一些重要議題上的分歧。富達國際多元資產基金經理George Efstathopoulos接受本報訪問時表示,估計內地就業情况和明年美國大選,將成雙方貿談進展關鍵,並指縱使內地第三季經濟增長創下30年新低,但認為貿戰非經濟放緩主因,主要是影響市場情緒。他認為在中央推刺激經濟措施,企業基本面如盈利增長穩定,外資流入,以及政策改革後融資成本下跌等支持,在年初加倉A股後,目前仍看好其前景。

George Efstathopoulos預計,中美貿易紛爭會持續一段時間,但相信雙方中長期仍可以合作,例如隨着中國成最大石油消費國,美國產油量漸增加意味在能源上或有合作空間,還有較大爭議點如知識產權上,中方已增加科技研發開支上的投入等,都顯示整體改革正在緩慢進行,只是美國會期望中方速度加快,但整體都朝正面方向發展。

中美能源上可合作

George認為,貿戰對美方的壓力點(Pressure Point)為明年大選,中方則是就業市場,其政治系統核心便是在於就業率,一旦情况惡化將有重大影響,而面對製造業疲弱和經濟放緩下,近期失業率稍為上升,這兩大壓力點將左右談判進程。惟他認為中國經濟放緩,與早年去槓桿政策有關,特別令中小企「缺水」融資壓力大,但指中方正在改善如人行曾降準應對,相對受貿易戰影響相對較小。

對於美國經濟衰退的風險,他認為有關風險的確升溫,但孳息曲線倒掛不能反映衰退發生時間和長度,反而是衰退前數月,股市回報往往不差。他指單純孳息曲線倒掛不會導致衰退,關鍵要搭配就業市場一起看,而目前美國就業數據仍然強勁。還有一點是,現在美國30年期按息處於3年低位利好樓市,一般市况好轉,在衰退時較少會發生。

孳息倒掛不一定衰退 關鍵看就業

不過,始終在經濟晚周期環境下,他指投資組合會於全球多元化佈局,增長型資產中看好新興市場本地貨幣計價債劵,其息率正面受央行放水支持,而且料美元將會隨息口下調走弱,也利好本地貨幣表現。作防守型部署時則看好中國國債,預料內地經濟放緩而非硬着陸,又指一般在經濟放慢和息率不錯時候,便是投資國債的時候,並眼見開始有不少海外資金流入。他又指,中國國債表現與全球資產關連度減弱,如去年首季美國國債大跌,內地國債為少數仍錄升幅的資產。

除了中國國債,他亦看好美國高質素投資級別債,還有英國國債,以提高組合防守性。他解釋,隨英國脫歐因素尚未完全反映在市場上,料當地為目前發達國家中最接近衰退的經濟體,本身又錄雙赤字,英倫銀行有可能開始轉為寬鬆貨幣政策刺激經濟,加上歐洲央行亦有可能進一步減息,故料英國國債孳息會再下跌。

歐洲銀行股債皆可看好

在債券以外,他稱整體投資組合在1月已經增持A股,指去年底貿易戰影響市場情緒,導致股市大幅調整,但企業基本面如股本回報率和盈利增長等實則理想。而隨着內地將有刺激經濟措施推出,盈利增長續佳和估值吸引,還有MSCI新興市場指數納入A股帶動;加上海外投資者早前過分低配中國市場,資金現正在流入。同時隨人行改革貸款市場報價利率(LPR)機制,有望令企業融資成本回落,違約率稍為上升後已回穩等,並考慮到內地消費為這年代重要投資主題之一,故仍然看好A股。

美元美息跌 黃金起平衡作用

為了增加組合防守力,他近期有增配了另類投資,皆因債券不再與10年前一樣 ,與大市的相關度較低,而單純現金也不能發揮此作用。另隨美元回落和息口下跌,黃金也理應可起平衡投資組合的用途。他又偏好歐洲銀行股票和債券,前者估值便宜,有對冲通脹功能;歐洲銀行債則較高息,本身資產負債表強,亦受歐洲央行「放水」支持。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 基金特區]

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更新時間:2024-03-29 05:20
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