安聯：A股料調整10%再上 看好周期消費汽車電池龍頭券商

黃瑞麒稱，雖然A股今年已升了超過三成，但屬於健康升幅，指市場去年對負面因素如貿易戰和經濟放緩等反應過度，大市在散戶主導下波幅較大，今年反彈則源自信心恢復和估值回歸正常。他預期今年A股企業盈利仍有高單位數至近一成增長，可支持估值水平，而且外資仍在湧入，散戶興趣恢復帶來支持；後市則要視乎基本因素，看經濟能否如市場預期般下半年復蘇、中美貿易糾紛緩和至出現協議。

外資短線先獲利 調整令升勢更強

他認為整體後市問題不大，只是短線海外投資者會有獲利心態，始終部分去年底已加倉A股，累計已有三至四成回報，便先行套現把資金配置到其他地方。惟他同時相信A股短線整固會較健康，可能見10%回調，隨着升幅較大股票的估值也回到合理水平，則可令其後市場向上空間更大。他亦指，未見大量熱錢湧入，市盈率低於歷史平均，加上監管機構都吸取了過去教訓，期望大市走勢呈「慢牛」，如升勢太急或要求券商減少槓桿交易等，也降低了A股泡沫爆破風險。

萬一最終貿易談判結果或經濟數據不理想，他也相信市場只會調整5%至10%，不會如去年般出現大跌幅，皆因去年是源自市場低估了貿易戰影響，今年已有心理準備，外圍市場對A股的影響已經降低。

反而，他認為內部因素為更值關注的風險，皆因今年中央要作政策微調整穩定經濟，當中會否出現失誤值得留意，例如政策過度寬鬆會令大量熱錢流入重演2015年的情况，如當局見出口或貸款數據不錯，便減慢放政策步伐，又會有放水不足問題，政策能否取得平衡為今年不明朗因素。市場亦存在上行風險，他指A股預期市盈率13倍，仍低於2016年至今的平均14倍水平，但如定價權落入散戶中，而市場氣氛續向好，估值便有可能突破平均值。

旗下中國股票基金今年來回報34%

根據晨星亞洲的資料，黃瑞麒管理的安聯全方位中國股票基金，今年回報逾34%，為表現最強的中國股票基金。基金十大持倉中以金融股為主，不乏大型內銀和內險的身影。不過，他實質較看淡銀行股，指今年內銀承擔了支持經濟的功能，意味息口上升空間不大，要以合理利率貸款給私人部門，特別不利大型政策銀行。惟他看好受惠市場氣氛好轉的券商股，隨着A股成交提高，有新交易板出現亦意味券商有新業務發展，但會選風險控制和創新較好的龍頭。

他也看好周期消費股，如今年中國經濟企穩，消費信心復蘇將會受惠，例如酒店旅遊相關股份，並有逐步增加家電股持倉。至於早前受政府減少補貼拖累，新能源汽車股出現回調，但他仍有加倉，主要是下游企業，可受惠於上游公司持續增產有巨大需求，特別是電池設備公司。反而上游車廠受政府推動下，未來供應會較多，同時意味著激烈競爭，故看法較審慎。他亦看好高端製造業，如機械設備和自動化生產。

基金部署方面，他稱會檢視今年以來升幅較強的股票持倉，如該股基本因素不變，已獲市場充份理解，即利好因素也反映在股價上，便會逐步降低倉位。例子有必須消費品如食品飲料股，以及受惠年初經濟周期好轉的工業股。

對醫藥及科技股看法較審慎

黃瑞麒對醫藥和科技股看法同樣審慎。他解釋，今年醫藥股特別是製藥的政策風險仍未明朗，如未知集中採購政策會否擴展到全部地區。他亦看淡欠核心技術、研發能力較弱、需倚賴外國進口核心零部件的科技企業，皆因即使中美貿易戰緩和，高端技術出口仍會受限制，加上隨着中國加強保護知識產權，也意味具研發能力的公司表現會較好，行業會面臨汰弱留強。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 基金特區]