霸菱：今年股市俏 看好消費能源 留意息口工資壓力 左右企業盈利

全球經濟持續增長，今年預計增長率達3.4%，但在1月及2月中國及歐洲PMI數據已低於50榮枯線，只有美國及英國由2018年9月至今年2月一直保持50以上的擴張水平。工資上升的壓力可能會令本來已經受影響的企業盈利進一步受壓，而成功的資本開支不僅有望提高生產力，情况並有望持續。各大企業正陸續公布業績，而企業盈利顯然與經濟一同放緩。

中國推刺激政策 經濟向好

霸菱研究報告指，彭博現時的預測顯示，今年的企業盈利增長預測約為6%，相比去年受到大幅減稅所推動而錄得24%的盈利增長，今年的盈利增長預測已相當不錯。迄今為止，彭博顯示三分之二的企業所公布的業績優於預期（少於正常的水平），而企業公布的業績亦優於分析師最後修訂的預測，這些修訂本身反映了更悲觀的預期。隨着整體需求放緩，企業收入將會面臨壓力，而企業盈利受壓及融資成本上升均導致商品成本向上，從而令營業利潤率受到影響。

由於消費趨勢強勁，尤其是在成熟市場，寶潔公布的業績優於預期，管理層亦上調今年的銷售預測。微軟及波音公布的業績同樣強勁。主管亞洲多元資產團隊的杜敬創認同，看好美國前景，而Smart考慮到美國消費者的強勁表現，環球經濟今年仍然不大可能陷入衰退。鑑於中國已經開始實施貨幣及財政刺激政策，並有望在未來一兩個季度發揮作用，因此市場人士似乎是過分憂慮中國的經濟情况。

停加息令美元走弱 利好亞洲市場

杜敬創表示，現看到美國和中國之間的貿易摩擦緩和，另美國聯儲局可能會宣布暫停加息；後者對亞洲攸關重要，因為加息令美元走強，對亞洲市場造成打擊，但若美元走弱，對亞洲股市來說是非常積極的情况。

杜續稱，貿易戰和聯儲局偏鷹的貨幣政策導致2018年市場波動加劇，但兩項因素今年將會減弱，休戰和持續談判料有助降低市場波動。加息預期方面，杜認為聯儲局可能會在年中暫停。

另外，商品價格及融資成本上升必定會影響個別企業的盈利，但這並非難以克服的障礙，良好的管治有助抵禦商品價格波動所帶來的影響；利率或許在上升，但仍然處於歷史低位。

料高息債及日圓前景佳

然而，投資者要判斷是否相信目前的預測，必須評估推動盈利的這兩大因素。由於美國、日本甚至歐洲多個地區的勞動市場均在收緊，現時企業盈利面臨的最大風險可能是勞工成本上升。雖然目前工資出現壓力的早期迹象，但只要通脹預期維持在可控水平，工資壓力仍然溫和，除非出現工資通脹意外升溫的消息，就會引發市場波動。

回顧近20年，當美國加息至高位，股市和經濟就會出現較大壓力或調整，因此現時要留意美國加息步伐。杜敬創表示，管理基金資產配置方面今年仍以股票為主，看好消費必需品；至於債券則看好高息債，也看好日圓前景。

龍彩霞 明報記者

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