宏利：美銀行業利潤未見頂 今年有望跑贏大市

美國聯邦存款保險公司（FDIC）最新報告顯示，去年沒有任何一間銀行倒閉，為2006年以來首見，同時盈利亦創下歷史新高，按年急升44%達到約2370億美元。不過，銀行股的表現卻恰恰相反，標普500指數金融板塊上季度累挫14%，錄得7年來最差表現。直到年初至今銀行股已反彈近一成，巴菲特的投資旗艦巴郡，上季亦對美國銀行股投下信心一票，增持了摩根大通和美國銀行，並成美國五大銀行中，其中4間的主要股東。

市帳率低於平均1.8倍水平

Lisa估計，今年銀行經營收入增長會快於開支，料今年有高單位數的盈利增長，未來數年增幅約7至9%，又指銀行具效率地運用資本於回購和派息。她續稱，目前美國銀行股估值相對大市顯得吸引，市帳率約1.3至1.5倍，低於平均水平的1.8倍。而另一利好因素，為行業持續整合出現的併購。她指美國1985年高峰期有約1.8萬間銀行，經過30多年整合至今餘下約5500間，過去6至7年平均每年有250至300宗交易，相信未來10年銀行數量會進一步減少一半。而最近一宗便為上月初兩大區域銀行—SunTrust與BB&T合併，為金融海嘯以來最大的金融業合併，並將成為全美第六大銀行。

息差為銀行主要收入動力，她稱，即使聯儲局今年態度轉鴿，甚至可能暫停加息，但料今年銀行淨息差可勝去年，因新貸款會重新定價，反映出最新的息口水平，料明年息差會持平。她續指，隨銀行業意識到聯儲局加息或接近尾聲，便會盡量採取中性的息口政策，使淨息差不受當局息口政策影響。她估計，今年美國最多只會在6月加息一次，並會視乎經濟而定。

看好業務分散全美國地區銀行

另外，美國樓市去年與本港同樣有放緩迹象，Lisa稱這是一次健康放緩，指之前升勢反而太急，而且當地樓市有季節因素，美國人買樓和申請按揭都集中在春季，相信踏入春季按揭活動便會回升，加上目前就業數據仍強勁，失業率仍很低，違約風險不大。

在她管理的基金投資組合中，大部分持倉都是專注本地業務的銀行。她看好業務分散全國不同地區的銀行，以及個別的跨國銀行，指不論股價和估值都同樣吸引，並投資不少在科技上，而十大持股亦見美銀和摩通的身影。她指相比起區域銀行，大型銀行規模大至足以進行任何併購，但同時較受政治噪音影響，特別下年便為美國大選，如政客當選後要兌現競選承諾，明顯會較針對大型銀行。

她稱會視乎行業趨勢選股，如在加息周期中哪一類銀行的淨息差有較大擴闊空間；最近便留意到，商業貸款由去年第四季起開始增加，故基金中亦有很多這類銀行。

Lisa解釋，大企業一般都會在資本市場融資，但自去年第四季市場明顯下行，資本市場與銀行間的融資息口差異又有改善，企業便開始轉移到銀行進行融資，再加上自稅改後，導致企業可以立即增加資本投資，使有關貸款增加。

明報記者

[王俊騏 基金特區]