首域：今年科技須個別選股 慣受保護行業難抵貿戰 實力企業逆市壯大

劉國傑料中美會達成某程度的協議，但雙方長期矛盾屬於結構性，不會就此解決，始終兩國的意識形態不同，牽涉兩大強權爭取話事權，只是今次焦點落於貿易，下次或是南海主權爭議，以至人權方面。他認為貿戰會影響內地較受保護的行業，如汽車業，指過去「坐着收錢」的態度已植入個別企業的DNA，投資這些公司便要小心。

不過，貿戰長線看不一定是壞事，他指好企業往往能夠渡過難關，如1980年代日本和美國都曾出現貿易摩擦，當年的確有影響經濟，但部分日企如豐田卻因此壯大，大部分廠房都轉到美國生產，結果現時收入和盈利也遠勝當年。

中央刺激經濟措施料陸續有來

他又料隨着中國經濟持續放緩，中央刺激經濟措施會陸續有來，只是幫助不大，如經濟差時減稅，市民也可以只把錢存下來，未必可以刺激消費。惟他稱，過去經濟好不代表就是好的投資時間，如2007年和2017年，中國經濟佳，A股表現卻較差，相反「經濟唔好時買股票唔代表一定蝕錢」，更重要是有多少因素已反映在股價上，故近半年他較多留意企業估值圖表分析；加上科技股在2017年備受市場唱好，到去年開始被看淡，他認為這是健康現象，以往市場過分集中於同一板塊，直到去年大市變得更平衡。

對於後市，劉國傑認為去年港股跌了一至兩成後，未來再大跌機會較低，料會維持波動走勢。他指現時大市估值屬於中性，質素好兼估值低的公司難尋，如汽車股估值低但面對很多不明朗因素，騰訊（0700）市盈率最低回落到26倍也難稱便宜，今年都要個別選股。

醫藥股不再便宜 基金已減持

劉國傑透露，最近增持較多的是本身持倉內跌得較多的股票，主要是科技和半導體股，以及A股小型股，其過去兩年跌幅更超越重磅股，並減持了一些去年大眾用作避險，但估值已不再便宜的股份如醫藥股。

早前外界擔心股王騰訊能否繼續高速增長，以及其面對的政策監管風險，劉相信中央始終會批出新手遊，騰訊較大問題反而是依賴遊戲帶動收入，其市佔率已近半，且人的時間始終有限；然而騰訊整體業務已逐步趨向多元化，隨着其估值下降，基金去年已稍微加倉。

半導體股去年亦被市場看淡，擔憂供應過剩問題。劉國傑指這些公司以往非常賺錢，經營利潤高，而目前只是一個調整，仍看好一些估值便宜和跌幅較大，以及往績佳的公司。他又指A股有很多小型設備股，可受惠於一些行業崛起，例子有宏發科技，主力生產用於家電的計電器，這些內地企業已「由以往唔識做」，到開始取代外國進口商。

不看好手機股 鏡頭生產商較可取

不過，對於同是硬件股的手機設備股，劉國傑認為短期業績都會較差，分別只是在於「有幾嚇人」。他指出，連蘋果也預告iPhone今季出貨量下跌，這壓力勢將轉移到零件供應商。因此，劉認為今年投資科技股時要更仔細分辨，例如他預料整體手機股表現會較差，但其中生產鏡頭的公司表現可能會較好。

消費為內地刺激經濟的目標，有關企業前景備受看好，但劉國傑認為投資消費股困難，皆因行業出現結構性變化，隨着互聯網和便利店出現令選擇增加，而且消費者欠忠誠度和轉變快，不能如以往「買一隻中曬」。不過他稱，還有個別公司會從中受惠，如維他奶（0345），由在內地「做唔起」到近5至10年開始暢銷，正因為以往難以分銷，而現時卻可借助天貓等網絡平台銷售，使這些倚仗產品好的公司表現改善。

王俊騏 明報記者

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