投資者情緒轉差 成入市時機 摩根資產管理：高配中港保險股 低配科技股

Davids指在亞洲市場選股時，要衡量估值市帳率較市盈率更可靠，指現時亞股的估值吸引和低於平均水平，但相信仍有下跌空間，當跌到1.3倍時才為極低廉水平，同時為買入機會，但這也意味步入了經濟危機，屆時投資者情緒極差和開始恐慌。他續稱，如果要作長線投資，在投資情緒差時，一般都是入市良機；例如在2015年底至2016年時，亞洲股市的市帳率回落到1.3倍，其後便展開了一段升浪，而在2009年金融海嘯完結時，當時市帳率也是約1.2倍。

亞股市帳率跌至1.3倍可入市

他指一旦再遇上經濟危機，建議散戶在亞洲市場多元化投資，即使中美經濟對全球市場影響重大，但在亞太區個別國家仍有增長機會，以往全球經濟放緩時印度或東南亞市場提供較佳防守力、澳洲在過去27年都未曾經歷衰退，皆因這些國家如印度出口佔經濟比例較低，大部分上市公司都以本地市場為主，故建議投資者可留意對外圍環境敏感度較低的本地消費股。

印度東南亞防守佳 本地消費股可吼

在經濟危機時，他稱對經濟敏感度高的周期性股票，還有金融股，高槓桿股份亦會受到較大衝擊，如市場認為中國恒大（3333）在2015年時難以融資不能「存活」，結果在其後兩年股價升幅以倍計。他指低質素股票猶如「雙面刃」，在市况差時表現最惡劣，但隨情况改善升幅亦是最大；但他補充旗下基金選股時會平衡公司質素和估值，暫以金融股最符合這兩條件。他目前的整體投資組合中亦高配金融股，指估值吸引同時有可觀增長，包括中港保險股和印度私營銀行，其投資組合的現金水平亦未有太大調整。

Davids本身有分管理多個基金，去年已把中國市場由高配下調到相對中性水平，主要源自中資科網股，並減低了當中龍頭的持倉，暫時處於觀望階段，尚未再加倉。他有份管理的摩根亞洲增長基金五大持股中，騰訊（0700）的佔比由9月底時的7％，降至10月底時的6.5%。

他估計中資龍頭科網股的經營環境短期難改善，特別如騰訊去年備受中央收緊遊戲監管影響，新遊戲推出步伐暫停，料直到今年上半年公司增長會續受這影響；但增長於去年下半年放緩後，今年下半年有關數據理應可觀，股價表現可望好轉。至於阿里巴巴在不同領域都有很大投資，導致盈利受壓，將不利短期增長，但他相信影響不會太長遠。

減持中資龍頭科網股 暫無意增回

Davids亦把整體科技股由高配調低到中性至低配水平，基於估值偏高，特別硬件股的盈利周期已轉向負面，例如智能手機銷售疲弱，新iPhone銷情未如理想，導致手機零件供應商面臨困境。以三星為例，他指公司仍有增長前景，但始終是周期行業，晶片或手機業務都步入下行周期，其他如金融服務和零件業務方面可能仍有增長，但始終只貢獻盈利一小部分，透露旗下個別基金亦減低其持倉。

明報記者

[王俊騏 基金特區]