霸菱方偉昌：科技金融消費再跌一成吸

方偉昌表示，港股後市仍要視乎經濟走向，以及美國息口走勢。他認為近期中央「放水」刺激經濟的措施需一定時間取得成效，可能要等半年後，直至明年第二季後經濟數據才會真正轉好。他解釋中國在面對美國加徵關稅下，「無論佢（中央）幾辛苦泵水或者支持經濟都好，其實有少少似Uphill Battle（逆境求勝），因為美國抽緊你啲水，啲錢走緊，所以你泵一蚊落去可能都走咗5毫子」，再加上中央始終不願再如以往「泵水」大部分都流入房地產的情况，所以今次刺激措施確較難見效。

他預計，貿易戰對中國的經濟的影響陸續有來，特別令商界對前景感到不明朗，如廠家猶豫應該在何地添置機械，變相使很多計劃都要先暫停；這也是中國9月製造業採購經理人指數（PMI）較差的原因，預計經濟趨勢會繼續向下一段時間，直至經濟調控收效和貿易戰緩和。他又相信，無人會預計中美關係可突然「180度轉向握晒手」 ，始終美方除了貿易問題外還會擔心中國崛起，料不只貿易戰仍會持續一段時間，緊接下來更可能還有如知識產權和貨幣方面的糾紛。不過，方偉昌指美國始終會發現不斷出牌同時也影響自身經濟，從而有可能使對華方面態度軟化。

內房財政較昔日穩健 暫未爆煲

內房「水緊」情况惹人關注，近期亦有不少內房發高息債「撲水」，方偉昌指這種情况已非首次，由2009年起也時有聽聞內房資金有問題。不過他稱，內房今非昔比，銷售已達到數千億元人民幣，一般具規模在管理現金流方面勝於以前，故暫未見爆煲情况，而且中央鼓勵銀行增加借貸也有助內房紓困，只是這可能影響內房的盈利。

綜合種種因素，方偉昌料在美國加息陰影未除下，港股未來一段時間仍以波動為主，短線反彈力度較弱，但只要聯儲局有明年只加多2至3次息的口吻，已足夠帶動港股明顯向上，加上未來隨中國經濟回穩，最終大市反彈幅度或勝以往。

惟方偉昌直言，即使大市回落到24,000點也或未見底，按2016年曾低見18,000點推算，料今次最差情况可跌至21,000至22,000點。不過，他稱目前港股已有價值出現，再跌已是買入機會，有別於今年初時市場處於高位，擔心有大跌空間，現時下跌空間已較小。他指過去半年所有板塊「整齊」地向下，故最近吸納的股份也來自多個行業，主要加倉一直偏好但估值跌勢較急的股票，留意科技、房地產、金融和消費股，以及各行業的龍頭和有中長線增長的企業。他指很多股份實則已經很「殘」，認為當上述偏好的股票跌多平均約10%，便是吸納機會。

恒指最差可跌至21000點

科網股方面他較擔心遊戲企業，指監管較大，稱騰訊（0700）倉位佔其管理的霸菱中國精選基金，已由以往最高的10%減至目前7%，指公司要尋找遊戲外的收入動力需時，要待其向市場釋出清晰的未來3年增長動力，但同時指遊戲周遭仍有不少賺錢機會，如可透過遊戲推廣小說等其他產品，相信公司未來不會再太依賴遊戲收入。其他科技股如電商以至硬件股，他則稱會考慮加倉，料中國不論智能發展和網上消費增長步伐不會太慢。

在科網股以外，上半年醫藥和教育股都曾迎來一段大升浪，方偉昌指教育股入場門檻相對較低，在面對政策風險和競爭時難以獨善其身，反而有稍為加倉門檻較高的醫藥股，並會選擇研究開發（R&D）團隊強的股份。至於上半年有增持基建、原材料和能源股，他稱目前則仍有持貨；當中油股仍然看好，指在地緣政治多爭拗情况下，理論上油價表現不會太差，而且部分油股息率不低。

王俊騏 明報記者

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