聯博：醫藥護理跑贏大市 大型藥企科研成果多 勝中小型公司

在持續的強勁盈利增長帶動下，過去10年健康護理業是表現最佳的行業之一，人口老化、不良生活方式引起的疾病增加、社會日漸富裕推高了健康護理開支，以及醫學領域的創新技術等均支持環球健康護理發展。

美國的政治局勢可能導致健康護理業出現短期波動。Thapar管理的基金投資地區以美國為主，而投資者關注美國總統特朗普主張廢除前總統奧巴馬的「奧巴馬醫保」對行業會否產生影響；Thapar則指出，由於管理基金也是由下而上，故對選股影響不大。同時，他認為特朗普不會在2020年前大改醫療政策，相信對行業不會造成衝擊。

料2020年前 美醫療政策不會大改

Thapar表示，基金選股多希望可以持有該股3至5年，大環境對健康護理行業有正面支持；儘管這或已是老生常談，但無可否認，許多國家都面對人口老化的現象，而年齡在65歲及以上的人口預計將在未來幾十年不斷攀升（尤其是在許多成熟市場）。這發展趨勢不僅是出於戰後嬰兒潮世代即將步入退休的年齡，同時也因為科技發展日新月異，令人均壽命延長。

另外，社會整體財富的增長，特別是新興市場的中產階級崛起，令許多消費者的健康護理開支增加，尤其是因上所述的不良生活方式引起的疾病有所增加，開支包括購買較昂貴的藥物、醫療設備和儀器，以及各種醫療服務等。環球健康護理公司也受益於科技及醫學方面的突破發展，以及各健康護理領域的創新科技，為該行業創造價值和提高效率。

技術進步 留意醫院收入下跌風險

Thapar認為有幾個類別存在挑戰，首先是醫院行業，因為沒有價格透明度，他認為當技術進步，患者可以在門診同一天完成手術，故醫院收入會減少；同時，他亦認為藥品經銷商面臨一些挑戰，他們的定價模式是因為包裝精美與否和包裝重量而定，對於消費者沒有太大意義。

聯博基金在選擇投資目標時更看重公司業務表現，尤其是盈利能力，投資資本回報率（ROIC）為重要指標。他舉例，未錄盈利藥企會帶來額外風險，基金鮮會投資，反而傾向選擇一些研發管線較豐富但未反映在估值上的股票，這類股票一般為大型企業。同時，其為了分散風險，每隻股份持股量不會超過10%。

明報記者

[龍彩霞 基金特區]