富達國際基金經理Dan Roberts：跌市看好「舊科技股」

三大原則應對跌市

一旦遇上跌市時，Roberts稱會根據三大原則部署，其一是堅持估值原則不付出溢價，其二為找出基本面強的公司，包括具定價能力和資產負債表佳，第三為多元化投資組合，股票間關連度較低也可以提高投資組合的風險回報。在配置時，他表示會參考公司的估值，但並非只會留意市盈率，而是重視公司現金流和所身處行業的入場門檻，並衡量資產負債表以推算其估值。

Roberts稱，在過去近一年，其管理的富達環球股息基金股票數量明顯減少，主要反映個別股市估值向上，不少股票已達到目標價和被高估，因此沽貨獲利。當中他稱今年強勢的美股，即使受稅改、失業率低和其他經濟數據佳等支持，但近期也出現重估情况，估值開始高昂，故亦有套現離場。如市况向下，由於本身投資組合已具防守力，他會沽售一些防守型股如健康護理和公用股，反而會趁機增持具質素的周期股如工業股等。

組合具防守力 擬增持周期股

以市場地區而言，Roberts表示，歐洲的股息一般較高，管理層較專注在派息上，甚至會有公司把所有現金用作派息，相比北美、亞洲和日本公司，股息率平均僅2厘，美國公司派息亦較低但會回購。再論板塊的話，房地產、電訊、公用和能源股一般均被視為收息股，但他管理的基金相對較少部署在這些行業，因為不滿意地產股的估值，能源價格走勢又難以預測，反而會選擇高回報的科技、健康護理和消費股，這三個板塊連同金融，正為上述基金持倉中的四大行業。

他解釋，一般科技股都是高增長和派息低，但「舊科技」企業如微軟，仍有增長只是未如亞馬遜等迅速，而且估值合理和逐步增加派息。他續稱，以往外界認為微軟業務會面對結構下跌，因為大眾由電腦轉至智能手機，對公司持負面看法，結果在基金推出時微軟反而是當時最大持倉，只是現時市場對微軟看法已正面得多，在估值上已反映出來，才減少了部署。他亦看好周期科技股如台積電，指其估值合理、業務和資產負債表佳，又有規模上的巨大優勢；並舉例另一持有的半導體公司美信（Maxim Integrated），有充足資金不需把現金再投資，股息率超過3厘吸引，指普遍半導體公司都有較佳派息。

較看好科技醫護消費股

基金十大持倉第二位為威科集團（Wolters Kluwer），主要向不同行業提供信息方案，覆蓋會計和法律等各項專業，年初至今股價一共升了17%，跑贏大市，升幅與美國科技股不相伯仲。

另一大持倉為美國合眾銀行，Roberts稱，即使金融股與經濟敏感度較高，但該行遇上金融海嘯時仍有盈利，又能夠平衡利息和其他方面的收入，如信用卡費用等，而且沒有投資銀行業務，屬於較傳統的銀行模式，反映一旦經濟轉差，該行對比其他銀行較有能力抵受。

另一方面，人民幣兌美元已貶至接近7算水平，資產管理公司GAM投資總監Paul McNamara預料新興市場貨幣會繼續走貶，因其外貿赤字擴大，美元則會延續強勢。他又指由於相比美國，中國與新興市場國家貿易規模更大，這會加劇人幣貶值壓力，估計人民幣有可能於明年「破7」，但不至於出現貨幣危機。

王俊騏 明報記者

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