摩根：亞太股市價值重現 吼高息防守股 薦港銀星澳房託

曾曉琪稱，目前亞洲經濟仍然處於復蘇階段，目前步入復蘇期僅兩年，料仍有增長空間，而且料明年亞洲企業盈利仍能夠有高單位數至雙位數增長，加上8月大部分企業的業績仍符合市場預期，未見一面倒負面情况。她又稱，目前亞洲市帳率低於1.6倍，低於長期平均水平，由此推算還有5%至20%回報，故認為現時仍為作長期部署的良機。

亞股市帳率低於長期平均 可長線部署

中港股市今年表現低迷，技術上甚至已步入熊市。不過，曾曉琪認為股市反彈已經開始，相信中國的財政和貨幣政策有力應對貿易戰，中央亦已放緩去槓桿步伐和有調整空間，加上預料今明兩年經濟增長仍可達6.5%，今年企業盈利增長約15%，而且現時市盈率也是僅10倍，很多負面因素已反映在市場上，估值有望獲得重估，並會持續一段時間。她續稱，即使A股累跌幅度甚大，但歷史上每當大跌過後，技術反彈亦更明顯。

曾曉琪又指，當市場擔心經濟前景和盈利，與經濟不太相關、盈利前景較清晰的防守股，便會受投資者注目，摩根亞太入息基金會按個別情况選防守股，如過往兩年跌幅較大的類債券股票（Bond Proxy），一旦遇上利率抽高便較落後，反而其他如公路股市盈率跌了兩至三成，但本身收入影響不大，加上盈利又穩定，投資價值便重新浮現，基金主要投資中國和澳洲公路股。至於房託早年股價調整較大，也具投資價值，故亦有加倉，主力澳洲和新加坡房託。除了高息防守股，曾曉琪稱組合亦加入具增長潛力的金融股以作平衡。她指出，隨着亞洲經濟復蘇，銀行貸款增長會逐漸好轉，資產質素改善，壞帳亦會減少；息差方面，特別是香港和新加坡息口跟隨美國上升，在加息周期下息差可望擴大，都有利金融股表現。地區方面，她指基金減少了內銀部署，但相信內銀不良貸款的系統風險仍受控，不太擔心，而香港和新加坡銀行則會較多持倉。

針對新興市場貨幣危機，曾曉琪指出，區內各國問題不同，如印尼和菲律賓受雙赤字影響，匯率和股市回調明顯較大，但經過兩成以上回調後，一些國家已經重現投資價值，包括印尼，加上其本身經濟已逐漸復蘇，在負面因素反映後已可作部署。另一例子為泰國，她稱泰國本身經濟好，經常帳錄順差，2013年後一直向上，股匯同樣平穩。

美元看跌 有利新興市場

曾曉琪相信，投資新興市場要留意基本面，還有美元走勢影響。她稱，今年市場擔心美國加快加息及貿易戰風險，才令美元變成避險貨幣，惟歷史上美元每個周期一般會持續6至7年，對上一個周期在2016年底完結，去年起美元才開始走弱，相信最近的回升也只屬於小反彈，因美國雙赤字難以支持貨幣強勢，相信美元終會回落，將有利新興市場。

在固定資產方面，她認為隨着美國繼續加息，調低債券存續期，並低配對息口較敏感的主權債，並且看好企業債，主要是高息的內房和亞洲銀行債，可抵受加息影響。她解釋，內房債務違約事件只限於個別公司，中央亦推出措施改善市場流動性，整體行業問題不大，業績和銷情健康，而且過去調整較大後，亦更具價值。

中國料續刺激經濟 應對貿戰

另外，摩根資產管理首席市場策略師（EMEA）Karen Ward相信，美國加息不會引發新興市場危機，指新興國家已從以往危機中汲取教訓，而且經常帳已經改善。她又表示，中國在貿易政策方面未有太多方法應對貿易戰，相信未來會繼續有刺激經濟的政策推出，例如近期已降準等，並同時會刺激內需，她有信心中國經濟增長可保持在6%。

明報記者 王俊騏

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