法巴：價值股表現反超前 內地政策偏寬鬆 利好建材股

本周人大常委會議 利好中資股

譚慧敏表示，中港股票後市仍要看人民幣，以及貿易摩擦事態發展。她指人民幣兌美元仍有機會進一步下跌，近期中央眼見資金外流情况還屬可控，取向似乎只是想令貶值速度放緩多於干預市場，故未來數月兌美元有機會「破7」，隨後或會穩定在6.8至7.1水平，如匯價回穩則有利中資股盈利增長，並利好大市。她續稱，本周舉行的人大常委會議，或會針對國企改

革進度較市場預期緩慢，提出更多相關政策，同樣可能為中資股帶來支持。

最近接連傳出「國家隊」托市消息，她認為中央目的是穩定市場，但在投資氣氛差下短期幫助不大。她又認為，即使日後遇上大跌市時也不代表「國家隊」會入市，而近期入市亦不一定為托市，可能是社保基金趁低分段吸納，料日後操作亦是以這種低吸為主。她又指，即使人行放寬銀根後，股市都未見大升，今次只是針對性質和着量進行，有別過往大規模「放水」，並只是上半年「收水」後再加快推出措施，如地方債上半年發行少，現則要求提高發債量。

美國總統特朗普近日指現時非與中國貿易談判的好時機，譚慧敏坦言，貿易摩擦風險的確愈來愈高，中美雙方立場強硬，特別美國經濟和股市表現同樣不俗，反映美方仍有談判彈藥以爭取更多權益。她指，現時雙方談判進度緩慢，料未來數月都欠大進展，加上最新一季公司業績未能令市場驚喜，故料中港股市短線仍會波動，而且貿易摩擦也不一定會在美國中期選舉時完結，因為即使共和黨勝選，特朗普仍要爭取在兩年後大選連任。

整體投資策略上，她稱未有大改變，只是於中港股市轉變了對個別行業看法，如對內銀看法轉為較中性。她本認為去槓桿政策改善內銀的壞帳，但隨着人行貨幣政策轉向寬鬆，即使鼓勵借貸有利銀行盈

利，但或會再次令市場重燃對壞帳風險升溫的擔憂。

惟譚慧敏指出，現時內地銀行業情况仍為中央所控，違約事件多與去槓桿相關，中央亦期望讓經營不善的企業違約，而且隨着銀根寬鬆，加上內地息口亦已大幅下跌，相信有關影響不至於牽連廣大。她更指，最近實質對中國債券看法好轉，由低配轉為中性，並利用債市反彈機會換馬至優質債券。

油價有支持 看好石油股

譚慧敏續稱，全球價值股已長年跑輸大市，最近開始有跑贏迹象，例如能源和金融股，而且本身估值便宜，建議投資者可以留意。參考直至7月底MSCI全球價值指數，年初至今回報跑輸大市，但以1個月計表現卻跑贏（見圖）。能源行業中她較偏好石油股，指隨着中東局勢緊張，石油輸出國組織（OPEC）實際增產未達目標水平般多，未見供應過多情况，而且伊朗和委內瑞拉產量的確大減，油組卻尚未填補這兩國產出缺口，油價有機會企穩現有水平，對油企盈利正面。

另外，人行寬鬆貨幣政策亦會積極推動內地基建計劃，譚慧敏相信將有利基建材料股，例如水泥和鋼鐵。她對其他行業看法則變化不大，續看好保險、濠賭和互聯網股，以及受惠本港加息機會大的本地銀行股。

明報記者

[王俊騏 基金特區]