美盛：美小企將跑贏龍頭 科網股難再大升 短線續受壓

Camp稱，五大科網巨頭FAANG（facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix和Google）基本因素沒問題，長線前景佳和業務盈利高，可持續帶來高現金收益。不過，隨着投資者過度追捧，這些股份有擁擠交易風險，而且市場對其增長期望太高，出現落差時便可能令投資者開始沽售，投資動力轉勢。

此外，FAANG連同微軟佔標指權重現今升到16%，遠高於2004年的9%，交易所買賣基金（ETF）被動買入這些股票，但若投資者從ETF離場時，便會出現大規模沽壓風險。他料未來科網股如以往兩年般大幅上升空間不多，建議投資者可考慮調整相關持倉，減少重倉科技股的ETF，而美盛旗下凱利過去兩年亦已調低了FAANG配置。

小企受惠稅改　貿戰影響低

他建議買入更受惠本土經濟增長的美國小型股，受短期貿易摩擦影響較低，皆因小型股的海外銷售佔整體只有15%，遠低於大型企業的26%，例如蘋果超過三分之二盈利都來自海外市場。他續稱，即使所有企業都同樣受惠稅改，以及政府減少監管，但對小型企業幫助更大，因不如大企業般早於海外已享有低稅率等優惠。而且，小型股一般在美國經濟增長小於3%、美債息向上周期中，平均會跑贏大型股5%至6%，預料小企業未來4季盈利增長會勝過大企業，股價下半年亦開始追上。

中期選舉前料為入市機會

港股近期疲弱，仍在不斷尋底，反而美股三大指數續逼近歷史新高。將在11月舉行的美國中期選舉，被視為兩年後總統大選的風向標，Camp認為同時為投資者帶來入市機會。參考由1950年以來標指的歷史表現，一般中期選舉年首9個月標指走勢平穩，但在10月和選後會有明顯升幅，選後12個月中平均有15%增長（見圖）。他又指，即使過去18個月標指持續走高，但預測市盈率實質呈反方向正在回落，並仍處於合理水平。

貿易摩擦和經濟衰退是目前市場較大憂慮，Camp稱，參考12個指標如孳息曲線、薪酬增長、零售銷售和ISM新訂單等，都未見指向經濟衰退和過熱迹象，料未來12個月美國經濟擴張機會更大。隨着稅改刺激，他料今年大型企業盈利會按年增21%，創2010年來新高。在企業盈利穩定下，財政健康將加大資本投資，通脹升溫之餘又未見加快迹象，加上稅改影響於今年企業入帳才反映，他預計今年美國經濟增長更會加快至2.9%。

今年經濟增長料加快至3%

投資者將密切關注本周中美重啟貿易談判，Camp預計中美最終達成協議機會仍大，而且即使中國對美國全數進口貨加徵關稅，對經濟影響有近1400億美元，但在財政政策如稅改落實，吸引海外資金回流，會帶來8000億美元支持經濟，故整體影響仍是屬於可控，並反映美股抗跌力強於其他市場。

明報記者

[王俊騏 基金特區]