PIMCO：貿戰利好美債日圓 美2020年或步入衰退

今年為金融海嘯10周年，費約信相信未來3至5年環球市場將出現明顯轉變。首先，他稱今明兩年美國經濟仍受惠刺激經濟政策，如在兩年內每年增加3000億美元財政開支，以及聯邦基金利率尚未達中性水平支持，但當財政政策到期後，國會不通過延續，財政開支會回復正常水平，屆時利率水平或高於中性，導致經濟增長放緩，並有可能於2020年步入衰退。

減息空間小 下次衰退恐更漫長

他擔心下次衰退來臨時，政策取向會更極端，甚至出現政府直接向央行融資的手段，皆因傳統政策成效有限，如上一次衰退時聯儲局曾大幅減息，但在下次衰退期已欠大幅減息空間。故此他料在欠傳統工具應對下，今次衰退期會較長，而隨着全球經濟融合，其他地區難免受影響，但指中國為全球有較多工具抵受衝擊的主要經濟體。

中美只是「摩擦」 談不上「貿易戰」

其次憂慮是環球民粹主義。自去年法國總統馬克龍擊敗極右「國民陣線」領袖馬林勒龐當選後，市場對民粹主義憂慮稍降，惟費約信認為，即使民粹主義暫未為市場帶來不利影響，如特朗普上任後通過稅改更刺激股市進一步向上，但擔心未來數年部分國家會因走向民粹主義，令政策取向更激進和不利市場，甚至帶來滯脹。他指，一旦激進民粹主義崛起，會令財富重新分配至以往全球化下的輸家，保護主義進一步抬頭，推動重要企業和產業國有化，以及打擊央行獨立性，從而令經濟增長疲弱和通脹高企。

中美貿易摩擦未見明朗，費約信認為現時的貿易摩擦尚未能稱為「貿易戰」，只是各國間的衝突而已，料不會全面爆發貿易戰，除非美國對進口汽車和相關零部件大幅加徵關稅，而中國和歐洲反擊，貿易戰才真正爆發。

中央不希望人幣重演2015跌勢

費約信指，特朗普喜歡談判交易，種種加徵關稅威脅，或只為迫使中國和歐洲對美國貨品開放市場。不過，他料貿易摩擦仍會持續一段時間，皆因早前有調查顯示，不少共和黨支持者認同美國現時的貿易立場，反映普遍美國民眾都認為其他國家的貿易措施對美國不公平。

由於中美兩國互相進口貨品不對等，因此費約信認為人民幣貶值是應對美國加徵關稅的較可行出路；惟他相信，中國不會希望重演2015至2016年間人民幣急劇貶值的情况，從而影響風險資產，料人民幣未來仍有貶值空間，但會在可控範圍。

看好抗通脹產品 籲減持高息債

在貿易摩擦陰霾下，費約信看好美國國債，勝於歐洲和日本債券，如10年期國債孳息回升至3厘，將會是買入良機，指其和日圓在市場避險情緒高漲下，有較佳表現。相反，為降低風險，他指應該減少高啤打（Beta）股票、投資級別和高息債券部署。他又預測，未來6至12個月隨着美國頁岩油供應逐步投入，油價進一步上升空間有限，但看好對抗通脹風險的商品。

王俊騏 明報記者

[王俊騏 基金特區]