東亞聯豐投資曾倩雯﹕信貸評級升 亞債吸引

近期中國降準相反美國加息，會否造就資金流入亞洲債券呢？東亞聯豐投資定息投資部主管曾倩雯表示：「美國聯儲局繼續利率正常化政策。鑑於通脹升幅溫和，我們相信加息步伐將會循序漸進。預期在餘下的2018年，美國10年期國債孳息率會維持區間上落，因此對亞洲債券的影響是可控的。」中國降準是對內地市場的融資成本上升，引起市場對企業違約的關注。曾認為：「中國債券違約事件削弱亞洲債券市場的投資氣氛，令債券價格異常波動，特別是透明度較低及流通性較差的債券。不過，違約事件僅局限於個別公司，未有蔓延至行業層面。」

違約僅限個別公司 未波及行業

現時亞洲高收益債券的孳息率達到9厘，相對拉美及新興市場的6厘至7厘高，而且基金傾向買入美元貨幣債券，主要流通量較大，較少買本土貨幣債券。亞洲債券違約率低，今年預測只有2.8%及新興市場高收益債券的2.6%。

由她及團隊管理的亞洲債券及貨幣基金有42.5%是投資於房地產，她認為中國房地產基本因素穩健，而土地成本由高位回落，有助改善盈利，今年預測合同銷售增長達12%，基金投資組合中的36家公司預測合同銷售增長更達30%。有實力發展商近年的市佔率由2012年30%升至現時50%，證明一些龍頭公司無論在資金實力及銷售量上都有不俗的增長。

違約率較其他新興市場低

曾續說：「與其他新興市場的高收益債券相比，亞洲企業的歷史違約率偏低。目前，亞洲美元債券的違約率大約只有2%左右。事實上，為數不少的亞洲企業債券發行人的負債比率呈下降趨勢，高收益債券獲調升評級的趨勢開始出現，因此我們對市場基本因素維持信心。」市場調整過後，亞洲債券的投資機會重現；在投資策略方面，曾表示：「我們傾向維持投資組合的防守力，並透過持有亞洲銀行及金融機構發行的浮息票據維持較短的存續期。然而，於亞洲高收益債券目前的平均孳息率重上8厘以上的情况下，其估值仍較美國或其他新興市場的高收益債券吸引。我們所構建的投資組合會以高質素的中國房地產及消費行業所發行的1至3年短年期高收益債券為主。」

公司違約都有個別原因

當問及中國企業債券賴債率會否有迹象上升？現時中國在岸債券違約率約為0.25%，今年至5月違約金額為190億美元，該等違約公司都有原因，特別是流通性較低，短債偏高（2年到期比例達60%至70%）及透明度不足等。

面對當前市場的危與機，東亞聯豐投資業務發展部董事總經理盧穗欣認為：「市况波動的確會增加投資的難度。要避免投資組合受到違約事件的影響，我們認為深入的信貸分析至關重要，當然分散投資亦能有效控制風險。我們認為現時是一個合適的時機，投資者可以借助我們基金經理的豐富經驗以及基金較為分散的特來駕馭市場波幅。」

明報記者

[龍彩霞 基金特區]