百達減持騰訊增持fb 歐盟收緊規管 龍頭廣告平台反受惠

Hoffmeyer稱，現時科網股盈利動力仍然強勁，因不同行業持續把業務數碼化，而且中美科企業務集中於本地市場，受雙方貿易摩擦影響較小，論估值仍低於千禧年科網泡沫高峰期。惟他稱，全球科網股對比全球市場的市盈率溢價，已稍高於歷史平均水平，故需要個別選股。

騰訊累積升幅巨 先獲利

在今年1月底至4月底期間，百達數碼科技基金組合有不少調整，包括騰訊被剔出十大持股。Hoffmeyer解釋，騰訊經歷去年股價累升近1倍後，目前估值已較高，故先行沽貨獲利，但強調只稍為減持，不擔心公司的盈利動力。而且，他稱基金仍持有騰訊大股東、南非傳媒集團Naspers，稱這能同時受惠於騰訊增長，以及後者本身較低的估值。

蘋果減少依賴iPhone 看好服務收入

蘋果亦為另一隻被踢出十大的股票，Hoffmeyer解釋，這源自買賣組合內其他股份引致，並相信蘋果將受惠於逐漸擺脫iPhone周期的影響，以及線上服務收入增加，例如App Store等。除此之外，基金亦把部分股價表現好的公司先行沽貨獲利，例如年初仍是最大持股的亞馬遜，佔組合比例由4.6%下跌至4月底時的3.4%。相反，fb獲增持至佔組合4.8%，成為最重倉持股，而Google亦提高至4.1%，位列第二大持倉。

自劍橋分析（Cambridge Analytica）被踢爆曾盜用大量fb用戶資料後，引發軒然大波，導致fb股價一度急插至約150美元水平，但股價最近兩創新高。Hoffmeyer相信，事件不會導致大量用戶和廣告客戶離開fb，原因是fb仍是商戶投放廣告準確度最佳的平台。他又稱，互聯網廣告開支已由2009年的650億美元，大增至今年的2620億美元，但滲透率只有37%，反映尚有空間擴張。

科網企業處理用戶資料方面備受關注，相關監管亦成科企未來挑戰。被視為最嚴厲的私隱條例《一般資料保護規例》（GDPR）於5月底實施，一旦違反企業將判罰最高2000萬歐元，或全球4%營業額。Hoffmeyer表示，條例主要影響小商戶，因相比起每月只光顧一至兩次的咖啡店，消費者更願把個人數據共享給每天瀏覽的fb等平台，從而令廣告開支更集中於大平台。他進一步解釋，大平台可透過加密用戶資料，不泄漏用戶敏感資料同時轉售予廣告客戶，有能力應對相關監管規定。

半導體股收入料放緩 估值偏貴

硬件方面，他指半導體受中美貿易摩擦影響較大，即使需求仍強勁，但半導體有不同周期，由供求所主導，價格可因供應過多而急跌；並稱隨着去年價格累升甚多下，料今年走勢會趨穩，導致相關公司收入增長放緩。而且，半導體行業為MSCI資訊科技指數中估值最貴的板塊，預測未來兩年市盈率相對盈利增長比率（PEG）達2.6倍。

王俊騏 明報記者

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