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楊書健﹕長線投資房託 融資策略不容忽視
【明報專訊】受法律所限，房託必須將大部份的淨收入以股息方法派出，但在這個策略之下，房託每股的股息增長率仍有不同。以香港房託為例，過去5年每股股息的平均增長率最高的是領展（0823），每年超過11%，緊隨其後的是9.4%的置富（0778）和8.5%的陽光（0435），反映不論房託大小，只要用心經營，股息都會錄得增長。相反部份房託5年以來的股息增長率接近沒有增長，幾年來每股所收到的股息上落不大。
一般而言，房託屬中長線投資產品，可以提供穩定的股息收入。因此，股息會否增長，可以影響到房託的長期表現。例如領展的股息率約為3.7%，相對其他房託不算高，但是因為它的股息增長率跑贏同儕，因此它的長線總回報亦跑贏其他房託。
不過在領展之外，亦有部分房託的股息增長率不錯。例如置富的9.4%，其實落後領展不多，亦反映了以5年為單位，香港的商場租金表現很好。至於冠君產業（2778），雖然5年增長率較低，但隨着冠君在中環的花園道3號出租率接近全數租出，而中環辦公室租金仍然每年上升，未來幾年花園道3號的租約續租時，租金有望拉近巿場租金，增加冠君的租金收入，繼而增加這隻房託的股息。
房託另一類增長模式，就是靠收購新資產，尤其是有能力改造資產的管理層，可以先收購弱勢資產，繼而透過更換租客、裝修資產、吸引人流等方式，增加資產的盈利能力和價值，令股東受惠。
增發過量股票集資 攤薄每股盈利
當然，投資者關注的並非單單的租金增長，而是影響實際回報的每股股息率和股價。因此，除了營運策略之外，房託的投資和融資策略亦會影響每股的實際表現。就以增發股票而言，管理層運用得宜，可以籌集資金收購新資產，如果之後營運得好，的確是會對新舊股東皆有好處。但是亦有一種情况是管理層發放新股時機不對，數量太多，大增融資成本。這樣一來，就算收購的資產能做到增長，舊股東反而得不償失。畢竟一間企業的盈利，是按股票數目平均分配，因此股數愈大，盈利就分得愈薄。
按資金需要 可回購或增發股份
融資策略主要圍繞融資成本，在企業有需要之時，則在巿場融資。但是有時候將資金釋放回巿場，亦可有效降低融資成本。房託的派息率受法律所限，不能隨意改動。但是如果持續有資金需要，管理層可以選擇提供股息再投資計劃，容許股東以股代息，將原來會分發出去的股息，變成新股本。相反，假如管理層認為現金充足，而股價並未追近淨資產值的話，亦可選擇在巿場回購股份，減少已發行股數，那麼每股的淨資產值和股息，就會相應增加。
當然，這些融資策略，單次作用未必太大，對股價的刺激有限。但是如果持股時間較長則必需考慮這個因素，否則所持股票長期跑輸同業，就會出現看中巿場、看錯股票的尷尬情况。