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貝萊德 Bettoni：美元強勢難持久 低吸新興市場債
【明報專訊】貝萊德新興市場債券產品策略師Ernesto Bettoni在專訪中指出，新興市場經濟基本面仍然理想，債市牛市可望延續，故今年以來美元匯價轉強令有關債券受壓，反而是低吸良機。當中，不同新興市場的表現差異頗大，目前他比較看好一些經濟處於強勢的新興市場債市，不建議投資一些「弱經濟」的新興市場債券。
今年以來美國經濟向好，美元匯價轉強，阿根廷及土耳其等多個新興市場匯價備受沽壓，整體新興市場債市表現也並不理想，不過，Ernesto Bettoni認為，新興市場基本因素仍然理想，目前可趁調整低吸新興市場債券，「新興市場包括很多資源國及出口國，近月油價升勢理想，對擁有石油的資源國有利；而美國經濟增長加快，意味可從新興市場入口更多產品，故此，我認為新興市場的整體基調仍然穩健。在牛市的時候，若市場出現調整，應該趁低吸納；只有在熊市時才需要趁反彈沽貨，例如2015年下半年至2016年1月，市場擔心內地經濟硬著陸，石油等商品價格大跌，新興市場債市出現龐大走資壓力，當時的確應該逢高沽貨，但目前情况並非如此差」。
Bettoni分析，去年美元匯價大跌，環球資金大舉流入令新興市場債市節節上升，「單是流動性此一因素已可推高債價」，但今年美元轉跌為升，流動性不再充斥，故新興市場債市亦轉趨波動。但他強調，新興市場涉及逾60個國家，不同國家處於不同的經濟及貨幣政策周期， 總會找到投資機會，目前他比較看好經濟強勢的新興市場，不建議投資一些已出現負面消息的弱經濟新興市場。
美貿易財政雙赤 中長期不利美匯
目前印尼及印度等亞洲新興市場的本土貨幣10年期國債孳息率已升至7厘以上，與美國10年期國債孳息率低於3厘比較，息率差距高達4厘。不過，投資新興市場本土貨幣債券，其中一個風險是當地匯價大幅貶值，舉例說，今年以來印度盧比及印尼盾匯價分別下跌6.3%及3.6%，計及有關因素後，其投資總回報已低於美國長債。
對於美元匯價後市，Bettoni分析，雖然美國加息步伐有加快跡象，利好短期美元匯價，但從中長線來說，美國經濟仍要面對貿易赤字及財政赤字的「雙赤」問題，而弱美元才有利美國增加出口收窄貿赤，故他相信美元匯價仍處於下跌的趨勢。
今年新供應大減 利市場築底回升
除了投資新興市場主權債外，Bettoni也會投資當地的企業債，但傾向投資美元、而非本土貨幣的企業債。他解釋，投資新興市場主權債違約機會頗低，但當地企業債卻確實存在違約風險，故後者的債息亦較高，既然風險已得到補償，精選細選後企業債也有投資價值；但本土貨幣企業債普遍流動性不足，他不想承擔有關風險，故此傾向投資美元企業債。
從技術層面分析，Bettoni指出，與去年新興市場債市大好、政府及企業大幅舉債不同，今年以來新興市場發行新債不多，換句話說，市場也比較潔淨(clean)，假如日後資金再大舉流入，債價從目前的低位回升速度也會較快。
新興市場經濟轉弱 屬最大風險
至於投資新興市場債券的最大風險，Bettoni認為，最重要是留意新興市場基本面有否轉差，例如經濟增長會否顯著放緩，貿赤及財赤情況會否惡化等，雖然這些情況暫時沒有出現，但要密切留意日後的變化。另外，假如美國聯儲局大幅加息，美元匯價顯著轉強，也會抽走全球新興市場資金，有關債市無可避免也會出現拋售潮。