瑞士寶盛Laxminarayan：內地經濟向好 毋懼美加息貿戰

明報記者 葉創成

上周來自美國及歐洲的貨幣及貿易政策轉向，對港股影響深遠——聯儲局在上周四凌晨宣布加息0.25厘，並且將今年的加息次數預測由3次調高至4次，意味下半年仍會再加息兩次，而歐洲央行當晚議息後亦宣布將於今年底結束量寬（QE）買債計劃，意味兩大央行齊齊收水；上周五晚，美國白宮宣布下月開始對價值500億美元、逾千項的中國商品徵收25%關稅，中國周六凌晨隨即反擊，宣布對原產於美國的659項約500億美元進口商品加徵25%關稅，大部分徵稅項目同於下月6日生效。

安聯環球投資策略師杜納恩（Neil Dwane）在上期封面故事已從經濟及政治角度解釋，何以中美兩國要達成貿易協議的難度頗大；今期訪問的瑞士寶盛是歐洲領先的私人銀行，至4月底資產管理規模達4010億瑞士法郎，而Bhaskar Laxminarayan這名印度人作為該行亞洲投資總監及投資管理部主管，由他從歐洲及亞洲角度看環球投資大勢，同樣值得參考。

美加快加息 料長債息明年見3.5厘

Laxminarayan接受訪問時分析，近年環球經濟持續增長，雖然貧富懸殊有愈來愈嚴重迹象，但實際上社會基層在醫療、教育及生活質素等方面均有顯著改善，只是增長速度不及富豪快，故投資大形勢向好，可望支持股市牛市延續。而目前最大風險是由聯儲局引領的環球央行抽緊銀根措施，到底會為股市帶來多大的影響？「美國通脹終於也達到聯儲局的目標（編按：美國個人消費支出PCE在3月及4月均按年增長2%），這樣的話，假如當地經濟持續理想，包括本月加息在內，聯儲局截至明年底料會加息6次（編按：即聯邦基金利率屆時將升到3厘至3.25厘），而長債息率會率先反映加息的影響，料美國10年期國債孳息率在未來12個月升抵3.5厘至3.6厘；另聯儲局在去年10月率先縮表，估計歐洲央行也會跟隨收水，未來兩年全球主要央行的資產負債表規模將從高位回落（圖1）」。

美國勞工部於2月初公布強勁的就業數據後，市場已預期聯儲局將加快加息，美股該月曾顯著調整，拖累環球股市急跌；不過，美股三大指數道指、標指及納指上周分別跌0.89%、升0.02%及升1.32%，後者更創歷史新高，可見市場對聯儲局收水的憂慮已放緩。Laxminarayan認為，聯儲局有能力持續加息縮表，反映美國經濟穩健向好，而收水是避免經濟過熱、延長擴張周期，此舉會為股市帶來波動，但不會令牛市終結，「雖然目前股市估值已不再便宜，但只要經濟向好趨勢不變，我們認為仍然要投資股票」。

留學年輕人回流 成中國科技生力軍

與美股比較，港股上周表現失色，恒指全周下跌648點或2.1%，除了美國加快加息困擾大市外，中美正式開打貿易戰亦是重大負面因素，尤其是美國向華入口徵稅的產品主要涉及「中國製造2025」領域，壓制中國科技發展的取態明顯。不過，Laxminarayan指出，目前中國雖在晶片技術落後美國多年，但在電動車、電池、電腦及互聯網應用等領域的發展不亞於美國，甚至是領先全球，故他不相信美國借徵收關稅便可以收拾中國。

根據瑞銀研究報告，內地出國留學的年輕人自2008年起再次加速增長，至2016年已達50萬人，而當年在海外升學後回流內地的人數亦達40萬（圖2），Laxminarayan分析，這些人才都是內地經濟及科技發展的動力所在，「在10多年前，中國年輕人到海外升學後，一般不願意回國，因為在西方國家有更好的工作機會及生活環境；但近年情况已出現變化，中國留學生在海外大學畢業後，急不及待便回國發展，這些人才的實際行動，說明目前中國有更多和更好的機會」。

內地幅員遼闊如歐洲 不同省份各有機會

Laxminarayan指出，雖然目前美國仍是全球最大的經濟體，但他預測，中國及印度兩個人口大國在未來10年將貢獻全球經濟增長近五成，經濟增長便會帶來投資機會，故他對中資股樂觀，「中國這麼大一個國家，每個省便等於歐洲一個國家，而暫時不同省份處於不同經濟發展階段，亦有不同戰略定位，我覺得對投資者很有吸引力」。

另外，隨着中國經濟成功轉型，MSCI中國指數去年勁升52.6%，表現在環球主要股市中一枝獨秀，而今年以來仍繼續錄得升幅；作為比較，雖然莫迪於2014年出任印度總理後曾帶來改革憧憬，惟MSCI印度指數當年上升24.4%後，過去3年已跑輸中國股市，今年更錄得跌幅。

雖然印度人口與中國相若，但去年印度GDP只相當於中國的約兩成。Laxminarayan指出，印度經濟增長潛力優厚，不缺資金，但政策執行力有待改善；且印度多個民族都有自己的語言，國內主要語言便有4種，不同地方的方言逾30種，語言溝通成為經濟發展一大難題；相反，中國人有共通語言，可以提高人力資本（Human Capital）的效率。

[封面故事]