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  • 摩通:恒大真實負債比率至少177% 隱藏債佔55% 年底三道紅線皆無望轉綠

    文章日期:2021年10月9日

    【明報專訊】內房「債王」中國恒大(3333)瀕爆煲,令市場對表外債再度關注。摩根大通發表報告,指出自去年「三道紅線」政策出台後,比起去槓桿,恒大只是將部分有息債務轉移成表外債務、商業票據、理財產品和永續債等,雖然同行亦有同類粉飾負債的操作,但恒大是當中的「激進派」。因此,雖然恒大2021年中報淨負債申報為僅100%,但據公開數據匯集所得,估計其經調整後淨負債比率至少177%,若加上無法獲取數據的表外債務,意味恒大的實際負債或更高,其隱藏債務總計或佔恒大總債務比率達55%。

    明報記者 方楚茵

    摩通的報告指出,恒大一直採激進擴張策略,在2016年淨負債高達432%,較同行的平均85%水平高,但此模式依賴銷售高周轉帶來的現金流支持,當2021年第二季信貸收緊導致實體樓市轉弱時,恒大便無足夠回籠支持其支出,導致其近月的流動性問題。

    批激進擴張 無真正降負債

    該行又同時點出恒大的劣跡,包括盈利屢次未達標,如為了回A曾引入三輪戰投,更保證2018至2020年淨利潤需達到500億元、550億元、600億元人民幣,惟除了首年達標外,其餘承諾均無實現;加上派息非常不穩定及恒大主席許家印的「朋友圈」的不利操作等,都反映恒大「環境、社會、企業管治」水平差劣情况。

    計及表外債 至少5家內房踩三紅線

    摩通報告除了揭露恒大隱藏表外負債,不諱言同行亦有粉飾負債的操作,在計及表外債務後的中期經調整淨負債,富力 (02777)將中期淨負債率由123%升至139% 、融創中國 (1918)由87%升至138%、奧園(3883)由77%升至129%、禹洲(1628)亦由80%升至106%;即使藍籌碧桂園 (2007)亦由50%升至76%。

    同時,計及表外債後,由原來僅有富力踩「三道紅線」,改為至少五間房企踩三道紅線,包括一直宣稱已消滅一條紅線的恒大;中期申報只踩一道紅線的融創、奧園及禹洲,亦由各踩一道紅線變為踩三道紅線。

    中原地產入稟追恒大近1.07億佣金

    此外,本地經紀行中原地產亦入稟向中國恒大追討近1.07億元佣金。據入稟狀指,中原與恒大於2019年10至11月期間達成物業代理協議,中原成功售出401個屯門恒大‧珺瓏灣單位,以及42個長沙灣恒大‧睿峰單位,但恒大卻沒有按協議支付佣金。

    內地方面,恒大地產珠三角公司在微信公眾號發聲明,稱近日網上流傳恒大退出廣州滄聯項目舊改工作的言論完全失實。不過公司又稱,願意讓出權益,歡迎市屬國企、區屬國企及社會合作方帶資輔助;並坦承公司遇到前所未有的困難。