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徐家健：康宏取消上市地位 不如提出私有化
【明報專訊】研究發現，上市公司退市，股價可跌可升：被勒令退市的，股價跌；自願退的，股價升。
聯交所上周五宣布：「由 2021 年5月4日上午9時起，康宏環球（1019）控股有限公司的上市地位將根據《上市規則》第 6.01A條予以取消。」關於退市，在紐約那個國際金融中心，上市公司有序退市有3個選擇：（1）其他地方第二上市；（2）私有化（俗稱Going Private）；（3）停止報告（俗稱Going Dark）。第二上市和私有化，是大家較為熟悉的選擇。至於停止報告，只要上市公司股東人數少於300，或股東人數少於500及資產低於1000萬美元，上市公司便可申請停止報告。
美被迫退市股份 平均蒸發一半市值
康宏被勒令退市，皆因3年來遲遲未交出審計報告。然而，康宏卻非合法Going Dark。更何况，被退市後董事會主席稱聯交所的決定既不幸且理據不足。弔詭的是，董事會在2017年12月7日自願提出暫停買賣，直至2020年1月31日卻仍未履行聯交所訂下的復牌指引而復牌。上述問題很重要，因為研究退市的學者都知道，退市是否自願對股價有重大影響。
一份名為〈Down and Out in the Stock Market: the Law and Economics of the Delisting Process〉的學術研究發現，美國的上市公司非自願被迫退市導致股價波動倍增，股價更平均蒸發一半。最明顯的解釋，是退市後股票流動性大減。
被迫退市向市場發出負面訊息
其次，被迫退市亦向市場發出負面信息，公司管治出了管理層難辭其咎的問題。相比之下，其他研究英美股市自願退市的結果顯示，私有化或槓桿收購等方式退市平均有四成溢價！
說回康宏。即使退市後作為公眾公司仍須遵守《公司收購、合併及股份回購守則》，過去3年多的經驗告訴小股東康宏管理層及監管機構都出了難辭其咎的問題。公司計劃今天讓康宏在什麼為非上市公司而設的電子交易平台買賣，只會令股價暴跌。
真正有承擔的董事會，不如自願提出私有化或管理層收購，以停市前股價再加四成溢價去收購沒有話事權的股東股權？
美國克林信大學經濟系副教授 facebook.com/economics3.0