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玖紙擴張產能 有助提升規模效益
標籤：金利豐證券
內地推出降準、貸款利率掛勾LPR等貨幣寬鬆政策，令高負債的公司有望受惠。另外，中央刺激內需，帶動龐大的快遞量，提升對包裝箱需求，紙價得以回升。內地最大的箱板原紙生產商玖龍紙業（2689）主要生產和銷售包裝紙，當中包括卡紙、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板，在去年10月與其他多間紙廠，宣佈漲價計劃，原紙價格每噸上調50至100元（人民幣，下同）。有望在價量提升之下，盈利表現有望改善。
截至2019年6月底止年度，雖然銷量和銷售額均創新高，但盈利能力見倒退。集團的銷售收入按年增加3.5%至546.47億元，其中裝紙業務的收入佔比達85.9%，其餘約14.1%來自文化用紙、高價特種紙及漿產品。期內，集團的銷量按年增加8.5%至1,410萬噸。期內，純利按年下跌50.8%至38.59億元，毛利率下跌6.5個百分點至15.4%。雖然去年度有多個擴產項目，但集團的淨負債比率則按年下降5.6個百分點至59.7%，為十年最低。
集團持續擴張產能，隨著瀋陽、河北、泉州及東莞莞基地陸續投產，將新增205萬噸卡紙年產，連同計劃2021年在馬來西亞新增55萬噸包裝紙產能，預計屆時集團造紙總設計年產能將超過1,800萬噸，有助提升規模效益。除了上游整合外，集團亦拓展下游業務，進一步提升產品定價權。去年9月，集團完成收購7家下游包裝工廠，當中5家已在營運生產瓦楞紙板和紙箱，預計將來每年需要使用超過100萬噸集團的包裝原紙產品。
走勢上，1月8日跌至7.61元（港元，下同）止跌回升，先後重上10天、20天和50天線，STC%K線續走高於%D線，MACD熊差距收窄，短線走勢料改善，可考慮7.8元吸納，反彈阻力8.7元，不跌穿7.5元續持有。
金利豐證券研究部經理黃智慧
trurywong@kingston.com.hk