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  • 專家觀點.股票.王冠一 一語道破
  • 孳息曲線倒掛 經濟響警號? 投資得宜仍有望財息兼收

    文章日期:2019年8月20日

    被認為是經濟衰退信號的孳息曲線倒掛上周出現,震散美國股市。根據以往孳息曲線倒掛後的情况推算,美國經濟有可能於明年中步入衰退期,不過王Sir卻認為投資者不用被倒掛的孳息曲線嚇怕,股市短期內不但仍有作為,如果選對股份更隨時可以財息兼收。

    美國股市自七月份接連創出新高後,踏入八月情况急轉直下。直至上周三,三大指數一度急瀉3%,震央是2年期與10年期的國庫債券孳息曲線出現倒掛。響起這個警號之後,經濟衰退是否迫在眉睫,投資者是否需要現階段開始撤退?

    經濟衰退非迫在眉睫

    一般來說,年期愈長的國債,孳息率就會愈高。萬一出現短期債孳息率高於長期債,孳息率曲線就會呈現倒掛狀態。傳統來說,市場會將此現象解讀為經濟衰退的先兆。上周三,兩年期國債孳息率一度報1.577厘,略高於十年期的1.571厘,確認孳息曲線再次出現倒掛,經濟衰退的鐘聲再次敲響。

    不過,王Sir認為投資者現階段暫不用擔心。總結過往孳息曲線出現倒掛的時期,經濟確實會在訊號出現過後衰退,不過,一般會在9個月至24個月後始會發生。若在中間落墨,平均為12個月至16個月。如此推算,王Sir估計美國經濟可能會在明年5月至6月左右陷入衰退的困局。明年是美國的總統大選年,亦即特朗普尋求連入的重要時刻。一旦美國經濟衰退,未知會否把特朗普送上已故前任總統老布殊的舊路,因為經濟不景而斷送總統寶座。因此,可以預見,特朗普循不同渠道炮轟聯儲局主席鮑威爾減息太慢的聲音,將會持續響起。

    王Sir認為,聯儲局今後確實要步步為營。不過王Sir卻認為,預示經濟將會衰退的真正孳息曲線倒掛,應以6個月的國債孳息與10年期國債孳息作比較為準。以這標準計算,孳息曲線倒掛其實早在幾個月前已經出現,並一直延續至今。或者,這正可以解釋,美國的國內生產總值增幅,為何會由第一季的3.1%,縮窄至第二季的2.1%,而那邊廂的道指就由高位蒸發了2000點。

    正當散戶因為孳息曲線倒掛而雞飛狗走之際,債市孳息表現卻在上周四迅速回復正常,2年期國債孳息回落至1.52厘,低於10年期的1.56厘;之後一天,2年期債息進一步回落至1.48厘,10年期債息就企穩1.55厘。此外,一度跌穿2厘至歷史低位的30年國債孳息,也收復失地重上2厘的心理關口。

    統計:孳息曲線倒掛後2個月至2年 美股見頂

    與上述的國債孳息走勢拼合,美國三大股市指數上周三大跌3%,道指急瀉800點。之後一天隨着孳息曲線回復正常,上半日雖仍見餘震未止,繼續下跌,但到了後段各大指數都止住跌勢回升,道指收市終升99點。王Sir估計,道指當日最低跌至25339點後開始反彈,相信會是近期低位。到了上周五,三大指數大舉反撲,收復了大部分失地,道指勁急升逾300點收市。到了本周一,道指已經重上26000點水平。

    根據上述的股市與債市表現,王Sir重申,投資者現階段不需急着退場。美國銀行曾經針對孳息曲線倒掛後的股市表現做過統計,結果顯示孳息曲線倒掛後2個月至2年,美股才會見頂。如以標普500指數計算,孳息曲線倒掛後3個月內平均會升2.5%,半年及1年內,會升4.8%和13.5%,2年的升幅更達15%。若以標普500指數上周的低位2840點來計,未來兩年如果可以升15%,指數可反覆升至3260點水平。當然,投資者不能預期這個目標可一蹴而就,短期之內可以達標。不過,至少可以暫時放下心頭大石。

    投資者宜逐步儲貨 有望財息兼收

    王Sir預計股市會受到債券孳息持續向下的支持,短期之內會繼續向好。簡單作解釋,10年期的國債孳息現時介乎1.5厘至1.6厘,標普500指數成份股中,有大概60%的股份股息超過這個水平,港股為數也絕對不少。以銀行股為例,中銀香港(02388)現價股息率超過5厘,上周曾見52周低位的滙控(00005)有6.8厘,中行股息率迫近7厘,市盈率只有4倍左右,各項表現都顯示出股份值搏。王SIR強調,投資者可不用害怕孳息曲線倒掛這個訊號,現階段適宜逐步儲貨,放膽去做才有機會財息兼收。